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資本之道:從孫子兵法到奧地利經濟學派,看透資本本質的迂迴手段。

The Dao of Capital: Austrian Investing in a Distorted World

出版品牌:方舟文化

作者:馬克.史匹茲納格爾

譯者:聞翊均

ISBN:9786267442203

出版日期:2024-06-05

定價:NT$  520

優惠價:79NT$411

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內容簡介 |

「輸者得之,失者得之。」這就是奧地利式投資,

源自有150年歷史的奧地利經濟學派,一種反直覺且經實證的方法。

 

「終於!一位真正承擔風險的實踐者,出版了一本真正的好書。」

--《黑天鵝效應》作者納西姆.尼可拉斯.塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)

 

「對過去幾十年來的投資教條,做了令人著迷且徹底的突破。」——《財富》

 

「我鮮少推薦書籍,這或許是唯一一本。」

--《投機客養成教育》作者、避險基金經理維特.倪德厚夫(Victor Niederhoffer)

 

避險基金經理暨尾部避險先驅馬克.史匹茲納格爾(Mark Spitznagel),

普世投資公司(Universa Investments)的創辦人暨總裁,

他是專精於股票尾部避險的投資顧問,

更是金融危機期間暨職涯期間,投報率最高的人之一。

 

在本書中,史匹茲納格爾帶領我們踏上一段動人而曲折的旅途,

從芝加哥交易所到北方針葉林、從中國戰國時代的戰略家,

到拿破崙時代的歐洲、蓬勃發展的工業美國,

以及十九世紀晚期奧地利的偉大經濟思想家。

 

▍重新看待市場:一個過程、一條路徑,也是中國所說的「道」

 

  道家認為,所有事物的最佳途徑,都是經由相反方向前進:

  因損失而獲益,因獲益而損失;想更快抵達左邊,你得先向右走。

  這也是奧地利式投資方法論的核心,勝利方式並非來自當下決戰,

  而是尋求中間優勢(他稱之為「勢」)的迂迴方法。

 

  一如松柏為了提高整體生存機會,退至山脊、低窪與低劣的土壤中,

  以便未來以更投機、更有效的方法播種毬果。

  人人都看得見樹上的毬果,但誰能從毬果中預見整座森林?

 

  ▍奧地利式投資:不直接追求利潤,迂迴的獲利手段

 

  本書首度將米塞斯及其奧地利經濟學派理論,濃縮為高效投資法,

  從辨識股市崩盤的貨幣扭曲和非隨機性,到蔑視高生產率資產,

  正如榮.保羅在推薦序中所言:

  「他將奧地利經濟學派,從象牙塔帶到了投資組合中。」

 

  透過當今一位偉大投資人的視角,

  本書提供一種罕見卻易於理解的途徑,

  帶領你發現市場過程的深沉和諧,這在今日市場,至關重要。

 

★各界推薦★

【專業人士奉為經典,耳目一新的投資準則】

 

「終於!一位真正承擔風險的實踐者,出版了一本真正的好書。錯過本書將是你的重大損失!」--納西姆.尼可拉斯.塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb),《黑天鵝效應》(Black Swan)作者

 

  「馬克在書中大力支持迂迴法,所有類型的投資人,都會在這本令人信服又研究透徹的書中找到無價之寶。」--保羅.都鐸.瓊斯二世(Paul Tudor Jones II),都鐸投資公司(Tudor Investment Corporation)創辦人

 

「適逢其時、原創且正確的經濟原則,以史實為基礎的投資方法。《資本之道》採用可觀的哲學基礎,展現了資本創造、創新與經濟進程的泉源。真是令人嘆為觀止!」--史帝夫.富比士(Steve Forbes),富比士媒體公司(Forbes Media)董事長暨總編輯

 

「這是一本我會反覆閱讀、內容妙趣橫生的偉大著作。本書每一頁都令人大開眼界,每章都充滿了值得測試、且能帶來益處的內容。在此全心全意地大力推薦本書,我鮮少推薦書籍,這或許是唯一一本。」--維特.倪德厚夫(Victor Niederhoffer),《投機客養成教育》(The Education of a Speculator)作者

 

「《資本之道》是一本傑作。史匹茲納格爾的投資方法令人耳目一新,具有學術性卻毫不枯燥。本書提供的經濟史觀十分遼闊!」--拜倫.韋恩(Byron Wien),黑石顧問公司(Blackstone Advisory Partners LP)副董事長

 

「許多華爾街投機客堅信,聯邦準備理事會(The Federal Reserve System)一直在支持他們,這些人全都需要閱讀此書。馬克.史匹茲納格爾在用絕妙的文字,展現了位於艾寇斯大樓(Eccles Building)的印鈔團體聯準會,根本還沒有廢除健全貨幣(sound money)的準則,也沒有學會這種準則帶來的教訓。」--大衛.斯托克曼(David Stockman),前美國議員、雷根政府管理與預算局局長暨《資本主義大變形》(The Great Deformation)作者

 

「馬克.史匹茲納格爾匯集了對於人類本質與經濟的各種絕佳觀察,為我們的世界撥亂反正。經濟學家、投資人與類似產業的相關人士,都可以在《資本之道》中取得豐富收穫,這是一本實用又令人振奮的書籍!」--勞倫斯.里德(Lawrence Reed),經濟教育基金會(Foundation for Economic Education)主席暨麥基諾公共政策中心(Mackinac Center for Public Policy)榮譽主席

 

【媒體好評】

 

「史匹茲納格爾寫了一本重要的新書。事實上,《資本之道》可能是今年或任何一年最重要的書之一。」——《富比士》

 

「我可以向所有政治/經濟派別的讀者推薦這本書……無法不受它精心呈現的歷史和邏輯所影響。」——美國投資研究平臺Seeking Alpha

 

「史匹茲納格爾在投資界贏得了信譽,因為他預測了過去十年的兩次市場潰敗,第一次是在2000年,然後是在2008年。儘管如此,史匹茲納格爾的方法對於基金經理人來說,依舊不同尋常。」——《紐約時報》

 

「對過去幾十年來的投資教條,做了令人著迷且徹底的突破。」——《財富》

 

「雖然《資本之道》讀起來不簡單,但作為一場令人陶醉的歷史和知識盛宴,它值得我們每一分努力。」——《巴倫周刊》

作者簡介 |

馬克.史匹茲納格爾(Mark Spitznagel)

  普世投資公司(Universa Investments)的創辦人暨總裁,也是一位專精於股票尾部避險的投資顧問--避險指的是利用極端股市下跌賺取利潤,藉此增加投資回報。除了涉足避險基金投資外,史皮茲納格爾過去20年的任職範圍極廣,他涉足的職業從芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade)的獨立交易人,一直到紐約摩根士丹利(Morgan Stanley)自營交易負責人。他具有紐約大學(New York University)庫朗數學科學研究所(Courant Institute of Mathematical Sciences)的理學碩士學位,與卡拉馬祖學院(Kalamazoo College)的學士學位。此外,他還在密西根州北部經營田園農場公司(Idyll Farms)。

  2007年,史匹茲納格爾創立了避險基金普世投資公司,其風格是為極端市場風險提供具保險效益的投資組合。根據史匹茲納格爾的說法,他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解,因此能讓其客戶承擔更多系統性風險。截至本書撰寫當時,Universa基金在長達十多年的期間,年化報酬率擊敗S&P500指數達到3%的水準。此外,Universa也是在2007-2008年金融危機期間,少數獲得巨額收益的基金之一。

  史匹茲納格爾承諾,將把銷售《資本之道》的所有個人利潤都捐獻至慈善事業。

譯者簡介 |

聞翊均

臺南人,熱愛文字、動物、電影、紙本書籍。現為自由譯者,擅長文學、運動健身、科普翻譯。翻譯過《黑色優勢》、《價格烽火效應》、《亞馬遜貝佐斯的外星人思維法》、《檯面下我是這樣投資》《我只押成長股》等作品。

目錄 |

國際讚譽

導讀 翻閱上百本投資書,這本最妙/單身狗投資成長日記

前言 自由,來自奧地利經濟學

引言 資本的千里之行,始於我們足下

 

第一章 老子流傳下來的投資智慧

老子的核心概念:藉由不做事而成事/鵲蛇相鬥,以柔克剛/進入交易所/交易人都喜歡賠錢/債券交易所的魯賓遜漂流記/在「麥克萊格池塘」釣魚/何謂迂迴──我的時刻必會到來/市場永遠無法真正休止/進入虛空……/獵捕一隻「巨無霸」/哲人的智慧

 

第二章 毬果迂迴的成長之道

森林裡有兩種樹/自幼苗即開始的競爭/野火的生機/松柏之道:將欲取之,必故與之/大自然非有序,亦非無序

 

第三章 「勢」,不交戰就使對手降伏

孫武的料敵制勝之法/勢與弩/力──追求立即成效的直接路徑/棋盤上的「勢」與「力」/自東而西的共通主題/遭誤解的《戰爭論》/作戰,似松柏撤退之勢/走上名為迂迴的這條路

 

第四章 奧地利學派的根源

必須預見的事物/未來,正在塑造當下/貝爾的蝴蝶目的論/奧地利學派的正式誕生/擔任王室教師/方法學論戰:與德國歷史學派之爭/強調人類行為的經濟學派

 

第五章 烏維格:迂迴生產的藝術

當代資本理論的推手/迂迴生產:在當下捕捉較少的魚/龐巴維克,資產階級的馬克思/福斯特曼的森林經濟/把資本想成一棵樹/烏特內默的典範:亨利.福特/比起全壘打,保送到一壘更好

 

第六章 人如何看待時間

最可怕的生活態度:活在當下/被鐵棒貫穿腦袋的男人/讓大腦不急著吃棉花糖/你的,我的,或他的時間/成癮者的取捨/華爾街,沒有明天的賭博/極少數人才有的優勢

 

第七章 市場是一種過程

預測到大蕭條的人/逃離納粹/經濟學,就是人的行為/一個寓言:尼貝龍根之地/尼貝龍根之地的改變──股市導致利率下跌/尼貝龍根之地的扭曲──央行降息/時間不連續性與期限結構/迎來審判日/奧地學派的觀點/永不間斷的過程

 

第八章 讓火災發生

系統不是受害者/黃石效應/扭曲森林的教訓/不要過度控制,不要過度操縱/事情如何「先往右走」/事物不受干預,就會出現秩序/對扭曲的不同看法/沙堆效應/什麼事都別做/關於「勢」的一切

 

第九章 奧地利學派投資法1:老鷹與天鵝

強制恆定性/見證扭曲/米塞斯投資策略的開端/可預測的黑天鵝/案例研究:原型尾部事件避險/齊爾與茲維克:央行避險/迂迴型投資人

 

第十章 奧地利學派投資法2:齊格菲

投資界的寶藏:屠龍者齊格菲/案例研究:買下齊格菲/價值投資,奧地利學派的繼承人/終於抵達目的地──茲維克

 

尾聲 在資本主義這座競技場

致謝

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書摘 |

【摘文】老子流傳下來的投資智慧

 

「你必須喜歡賠錢,討厭賺錢,喜歡賠錢,討厭賺錢……但我們是人類,我們喜歡的是賺錢,討厭的是賠錢。所以我們必須克服自身的人性。」

這就是「克里普的悖論」(Klipp’s Paradox)──睿智的老練芝加哥穀物交易家克里普無數次重複這個悖論,我因而得知了一個原型投資法,並很快把這個投資法納為己用。這個投資法就是迂迴途徑(roundabout approach,我們稍後將其稱為勢和烏維格(Umweg),最後則稱之為「奧地利學派投資法」〔Austrian Investing〕),這就是本書要傳達的核心訊息:我們追求的不是立即獲利的直接途徑,而是立即虧損的艱難迂迴途徑,此中間步驟會帶來更大的潛在獲利優勢。

曾使用此一古老策略的人,包刮軍事將領和企業家──他們是文明的毀滅者,也是創造者。事實上,我們所在的這個世界正運用此邏輯,以有機方式進行高效的成長。但若有人催促或強迫使用此策略時,卻會毀掉它。

由於這個策略難以執行,所以它一直是最少人走的迂迴道路,它太過違反我們的本性,也違反我們對時間的感知(而且在華爾街幾乎不可能執行此策略)。這正是為什麼它最終會如此有效。不過,願意改變思考方式、克服人性、遵循《資本之道》的投資人,一定有執行此策略的能力。

我們要如何解決這個悖論?為什麼繞道會比直行更有效率?為什麼向右走可能是通往左側終點的最高效率途徑?這種做法只是為了混淆視聽嗎?是因為空話聽起來特別聰明嗎?還是這個方法掩蓋了某些世界共通的真理?

想要獲得解答,得先深入反思何謂時間,以及我們如何看待時間。我們必須改變維度,從直接(immediate)進入中間(intermediate),從非時間(atemporal)進入跨時間(intertemporal)。我們必須堅定地看著前方,遠離現在正在發生的、可以看見的事物,轉向即將發生的、當下還看不見的事物。

我把這種新視角稱為景深(depth of field,我將此光學術語用在時間上,而非空間上),指的是我們能敏銳感知長遠未來的能力。

長期是一種遠視,短期是一種近視;景深則把焦點放在兩者之間。所以,我們不要以長期或短期思考。我們應該如同克里普悖論所要求的,以完全不同的方式來思考時間,也就是跨時間思考,時間是由一系列彼此呼應的「現在」所組成,每個片刻都會為下一個片刻做準備,這些片刻彼此連接,就像一首偉大的樂曲,或一根細繩上的許多串珠。

從《老子》來看,所有事物的最佳途徑都是經由相反方向前進:因損失而獲益,因獲益而損失;勝利並非源自取得一場關鍵勝仗,而是當下以迂迴的方式等待和準備,藉此在未來獲得更大的優勢。《老子》指出,在各種兩極狀況之間,在不平衡與平衡之間,存在著一種接續和更迭的基礎通用過程;每一種情況都有其反面。「是謂微明。柔弱勝剛強。」

對克里普和老子來說,時間不是外在的事物(exogenous),而是內在的事物(endogenous),是萬事萬物的主因──而耐心便是最寶貴的財富。

事實上,克里普可說是道家的哲人,他用一個簡單的原型訊息,概括了他如何在芝加哥期貨交易所的危險期貨市場中生存,並蓬勃發展了五十多年。

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詳細資料 |

書籍代號:0ARA0013

商品條碼EAN:9786267442203

ISBN:9786267442203

印刷:單色

頁數:416

裝訂:平裝

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