股市行情的祕密：《三猿金泉祕錄》當代新解，看穿群眾心理，逆勢布局搶得獲利先機

【推薦序】回首經典，做一個老派且浪漫的交易者

吳偉仁│期天資訊公司創辦人、芝加哥商業交易所／新加坡交易所 講師

 

讀完此書，想像著被稱為出羽天狗的本間宗久，如何指揮下屬揮舞旗幟，快速傳遞交易訊息，並即時畫出陰陽線圖，在遠端判斷交易所內的情緒行情，冷靜且快速的遙控稻米生意，有種新舊碰撞的蒸氣龐克感。使用原始的方式掌握即時的訊息，交易情緒起伏與資訊落差，根本就是資訊廠商與量化交易者的先行者。若他能穿越到這個時代，藉由科技放大他所擅長的種種，交易市場的競爭又會變成甚麼樣貌呢？藉由比對《三猿金泉祕錄》的各式作法與可能範例，多少能窺探這被稱做「日本投資之神」的傳奇其心理狀態，雖然這老派想法不一定正確且不完全適用於今日，但實為交易者的浪漫。

現代人什麼都講求效率與快速，速食文化充斥在各個角落。身為量化交易者，大量、快速地處理並掌握資訊是必要的。但回頭想起學習交易的最初樣貌，總會想起自己最早期一本一本看著交易書籍，一招一式學習理解各種不同交易手法，埋首案上的模樣。不論是潮起潮落、計算價格漲跌幅度的道式波浪，有著占星色彩、用來交易雞蛋的甘式阻速線，還是帶有東方神祕色彩、橫行堂島米會所的酒田戰法，都曾經為我描繪交易的夢想，並默默架構了我對交易世界的理解，成為我交易概念與習慣的一部分。手繪K線與實體筆記，聽起來老派與陳腐，但那是我讓交易保有溫度的小訣竅，不論這世代怎麼演進，理解各行業的歷史故事，並熟悉各式經典做法，永遠有存在的必要。

推薦大家閱讀此書，觀察經典做法與現在行情的交互關係與應用，藉由新舊碰撞產生能量與火花，提升自身的交易能量，成為老派且浪漫的交易者。

 

【序】

隱藏在經典著作裡的股市行情之祕

 

在資本主義的社會底下，想要靠自己成為有錢人，除了自行創業或成為營運狀況良好的公司股東外，別無他法。大部分的人都是一輩子辛勤工作，最後仍無法達到財富自由，就結束了自己的一生。身為工薪階層，雖然可以維持生計，卻很難賺到足夠的錢來支撐整個人生。也許是正是因為這樣吧，二○二○年新冠肺炎爆發之後，許多人紛紛投入股市。根據韓國預托決濟院所公布的「二○二一年上市法人持股現況」資料指出，截至二○二一年底，韓國散戶共計約有一千三百七十四萬人，相較二○一九年底約六百一十四萬人，僅兩年時間，就激增了一倍以上。

但是這些人，真的理解股票市場並投身其中嗎？讓我們再看看另一項調查結果。依據二○二○年執行的「整體韓國國民金融知識調查」指出，韓國國民整體的金融知識，僅略高於經濟合作暨發展組織（OECD）的平均值，甚至有一半以上的國民，沒有超過OECD 所提出的最低目標分數。也就是說，很多人是在沒有正確了解市場或投資是什麼的情況下，就進行股票投資。這也是很多人無法面對新冠肺炎爆發後的蹺蹺板市場，導致帳面出現虧損的原因。

 

全民都該是股東

「文盲會造成生活上的不便，但金融文盲會使我們無法生存，所以比起文盲，金融文盲才更可怕。」美國經濟學家暨前任美國聯邦準備理事會主席艾倫．葛林斯潘（Alan Greenspan）曾這麼說。韓國把股票當成是賭博行為，把它視為禁物，但與此同時，美國的年輕人卻從小就在學習致富的方法，他們對股票投資的理解程度也比韓國更好。美國實施的企業年金制度，是把薪資的百分之十投資到股票上，讓資本為自己工作，這也是美國中產階級人數較多的原因。他們從年輕的時候就開始不斷投資股票，累積財富。

我經歷過四十年的實戰交易，研究股票的同時，更堅定了我對「平凡人想成為有錢人只能靠股票」的想法。我真心希望韓國的一般大眾，都能了解資本的概念、學習股票投資，迎接安逸的晚年生活。我懷抱著這個願景，以教育投資人為目標，成立了「富爸爸股票學校」。

過去，韓國的績優股大多屬外資持有。韓國企業的股東本應由韓國人來擔任，一起分享這份利益，但由於韓國社會對股票投資懷有負面觀感，沒人願意欣然站出來投資股票。事實上，三星電子的外資持股率，長期以來一直維持在百分之五十左右，韓國股票整體總市值跟外資持有的整體總市值比率，在二○○九年以後，就一直維持在百分之三十左右。對於韓國企業的利益總是被外資端走，我感到非常惋惜。所以我懷抱著所有國民都應該成為股東的心態，創立了「所有公民都是股東股份有限公司」，這個前所未有的公司名稱，是我號召大韓民國的口號。第一次聽到我們公司名稱的人，有些人會歪著頭感到困惑，也有人會反覆確認好幾次，然而，對於懷抱著這份願景的公司名稱，我非常自豪。

為了更靠近夢想一點，我在二○○三年創立了「富爸爸股票學校」，並開始授課。我遇見了許許多多的散戶，並對他們進行研究，大多數都是因為投資失利而受到重創的人，也有很多人因為理財失敗而引發家庭失和。為了糾正他們錯誤的交易習慣和投資心態，我有時會大聲斥責，有時也會因此落淚。

有很多人經由東學螞蟻運動，重新回到股票市場。由於市場景氣本來就很好，很多人都是先進到市場，再開始學習投資。韓國人民中，每五人就有一人投資股票，雖然我們離全民皆股東的日子更近了一步，但從我長時間的經驗來看，我的擔憂卻大過喜悅，我擔心會不會有許多人又因為受到創傷而離開市場。

景氣好時不愁，景氣不好時卻感到窒息，這是投資人的命運。我在上課的時候，經常會有人問我，在這個冷酷的市場上能投資超過四十年的祕訣是什麼。也有很多人要求我，讓我把在課堂上和YouTube上經常引用的投資經典著作《三猿金泉祕錄》重新出版。令人惋惜的是，這本書已經絕版，但我之所以要修訂本書再重新出版的原因，就在於投資人對於無法預測股市未來而感到混亂，他們需要一座燈塔來安撫他們的不安，指引他們的去向，我對這些聲音深感認同。

 

兩百七十年前的行情的祕密——《三猿金泉祕錄》

日本投資經典《三猿金泉祕錄》完整記錄了江戶時代鉅商牛田權三郎在大米市場上的交易經驗，以及他從中獲得的洞見。牛田權三郎一輩子都在大阪堂島的大米市場上買賣白米，從中累積鉅額財富，在其他國家的金融市場還未正式誕生之前，就已經對市場的屬性和交易方式，有了深刻的理解。

牛田在市場上最先關注的，就是人們的心理層面，在現代股市裡面，人們的情緒對心理方面的影響也很重要。牛田說，人們的情緒無法用理性來解釋，也無法被理性所控制，對市場造成的影響非常之大，他還對此提出了非常驚人的觀察。

牛田行情觀點的核心，就是他認為行情可以被區分為陰和陽，這也就意味著行情會反覆漲跌，這個概念和當今股票市場裡的牛市和熊市一脈相通，他早已看穿市場存在著「大循環」的事實。市場絕對不是一個只漲不跌的地方，這和一般投資人認為市場強勢時可以無限上漲、下跌時可以無限走跌的想法，並不一樣。

牛田親自在動盪的市場上交易了六十幾年，他用親身經歷，證明了上述事實。他生活在颱風、旱災、地震等自然災害會驅使大米行情急劇波動的時代，在如此這般的大漲與大跌中，他領悟到了行情的祕密。

《三猿金泉祕錄》裡不僅記載著他對行情的觀點，同時還提出了具體的交易手法，令人驚訝的部分在於，這些都是當今股市裡依然被強調的東西。他認為行情變動的幅度不是無限大，而是會在一定幅度之內波動；資金管理方面，他認為投資時務必使用閒暇的資金；情緒管理方面，他說投資必須要有耐心和勇氣，所有當代投資大師異口同聲所強調的事情，都跟牛田的投資觀點一脈相承。

 

貫穿投資基本原理的經典著作之力

小說家馬克．吐溫形容經典名著是，「每個人都說一定要讀，對其稱讚不已，卻沒有任何人閱讀的書籍」。每個人都知道經典名著的好，但處在投資本金和報酬率受到威脅、迫在眉睫的情況下，閱讀投資經典名著的優先順位，總是會被往後推延，我們很容易認為這不是當務之急。但我希望各位讀者，不要認為《三猿金泉祕錄》是「總有一天」要讀的書，我建議大家現在、立刻就去閱讀。我第一次接觸到《三猿金泉祕錄》時，我已是一位投資專家了，但自從讀完這本書後，我才清楚看見了股市行情的祕密，原本模糊不清的市場原理，也經由這本書清晰了起來，對市場行情的哲學觀也變得更加堅定。

自從接觸到《三猿金泉祕錄》這本書後，我就再也離不開它了。經典名著會隨著時間流逝，發揮出它的力量，不管股市處於榮景還是不景氣，它都會一直陪伴在我們身旁。然而這段時間以來，我之所以不能輕易建議大家閱讀這本書，原因在於要找到原著非常不容易，而且這本書是兩百七十年前所寫，也不易於現代人閱讀。所以我決定從《三猿金泉祕錄》中，找出可以對現代投資人帶來幫助、如寶石般珍貴的內容，並用通俗易懂的方式加以編撰，也就產生了《股市行情的祕密》這本書。年過七旬的我，在統整這本經典著作時，又再次感受到難以用言語表述的激動，希望這份激動也能夠如實傳遞給所有讀者。

為了把這個祕密傳遞給更多的人，我經常在課堂上引用這本書，所以也經常聽到學生們抱怨：「這些話我們都聽過了，為什麼要一而再、再而三講一樣的事？」「說點其他更有趣的事吧！」但是，我在股票市場裡待了四十年，我感受到的是—股市從未改變。不僅是兩百七十年前牛田所交易的大米，除此之外，股票、比特幣、期貨等現代投資商品的行情動向，都可以直接套用《三猿金泉祕錄》裡所謂的「行情的本質」。

成功的投資始於遵守基本原則。有些人會問：「未來哪一檔股票會上漲？」我雖然可以幫你選股，但這真的是正確的投資方式嗎？有句老生常談是，「我不是要幫你捕魚，而是要教你捕魚的方法」，這詮釋出我的心境。比起教大家選股，我更想教大家如何觀察市場。任何事情都不可能在沒有基礎的情況下，只靠小訣竅來解決。我想告訴大家的是，投資不要耍小聰明，放輕鬆，回歸根本。

賺錢是一件無趣的事，有時也是一件痛苦的事，因為我們必須建立屬於自己的原則並徹底遵守，還必須不斷與痛苦（風險）共處。在隨時隨地都在改變的市場裡，作為一位投資人冒險其中，不管對誰來說都是件困難的事。但只要擁有耐性，能把一檔沒有夢想、只剩下痛苦的股票擺在自己的帳戶上，長期忍受痛苦，就一定能成為有錢人。

閱讀這本書的讀者群當中，肯定也有因為投資股票而經歷數次失敗的人。每個人都可能失敗，但可以肯定的是，對投資人來說，失敗會成為不凡的資產。《三猿金泉祕錄》是非常好的嚮導，當我們因為失敗、受挫而動搖時，它能讓我們回到基礎面上，穩定軍心。這本書可以對經常失敗、剛開始投資股票，以及重新開始投資股票的人，帶來各自不同的領悟。

你想在冷酷無情的股票市場上生存下來嗎？你想要梳理出能夠戰勝市場的投資哲學嗎？答案就在《三猿金泉祕錄》裡。我希望《三猿金泉祕錄》之於大家，可以有如過去它之於我一般，讓大多數讀者建立起不被動搖的行情觀點，成為各位心目中的一本偉大經典。

 

【摘文1】《三猿金泉祕錄》序

太極動而生陽，動極則靜，靜而生陰，靜極復動。一動一靜，互為其根，太極陰陽即為天地，為萬物之始。米價高低，也正如天地陰陽輪轉，強勢之功顯現，價格大幅攀升，漲至

極處，其中便蘊含弱勢之理。弱勢之功顯現，價格大幅下跌，其中亦蘊含強勢之理。萬人看跌之際，米價必漲；萬人看漲之際，米價必跌。一切都是自然的理外之理。

我自年輕便專注於大米交易，日夜琢磨，如此過了六十年歲月。我逐漸領悟出米價強弱的真理，建立起大米交易的法則，所作祕書一卷，名為《三猿金泉錄》。大米之形，中間圓潤，上下尖細，圓潤為陽，尖處為陰，受天地陰陽之氣，是生養士農工商四民的天下第一寶物。

所謂三猿，即不見、不聞、不言。眼見起漲之變，內心不陷起漲之淵，而懷抱賣出之意。耳聞起跌之變，內心不陷起跌之淵，而懷抱買進之意。即使見聞漲跌起始之變，亦不對人言；一旦言說則蠱惑人心。此即三猿之祕，加之金泉錄三字，便成本書之名。

祕訣有言：「行情高低之理為空理，既肉眼不見，亦無影來也無形。」思考上半句的核心，無論米價是漲是跌，皆是無定的空理。洞察空理，就能發現千年一遇的交易時機。再思索下半句的核心，亦無影來也無形的東西，訴諸形體則成定式，有了定式就可憑之交易。佛道定式為五戒，儒道定式為五常，神道定式為智仁勇三達德，所有事物皆有各自的定式。

行情高低的定式是：在陳米多而便宜又來新米的年分，便是思漲之年，這稱作「順乘」（逆勢上漲）之年。在陳米少而高價又來新米的年度，便是思跌之年。六月、七月、八月

若有起漲的變化，便必定是思跌之年。這稱作「變乘」（逆勢下跌）之年。交易的兩大定式是「逆平」與「順乘」。「逆平」就是在逆勢下跌時，行情跌落後買進；「順乘」則是逆勢上漲時，清楚觀察上漲之理後再買進。時時深思書中的〈順乘變乘十二平商內〉、〈家傳四季高低鑑〉、〈三十八乘商內〉、〈十五禁言〉、〈萬歲運氣豐凶錄〉等篇章，便能成就千遍不敗之妙術。誠乃傳家祕藏之寶，務必保密啊。

寶曆五年（一七五五年）秋九月下旬

慈雲齋 牛田權三郎

 

【摘文2】帶給鉅商啟發的市場行情原理（節錄）

一七五五年秋天，透過交易大米累積鉅額財富的牛田權三郎，完成了一本著作。他把屬於自己的理論和經驗寫成了和歌（日本傳統的詩歌），以書籍的形式留存了下來，這本書被命名為《三猿金泉祕錄》。在祕密流傳的過程中，該書的副本流出，才得以在他執筆約百年之後，以修訂版的形式被出版。雖然內容簡單短略，文章裡卻蘊含著對行情原理的深刻省思，令人代代相傳，久久回味。

 

鉅商牛田權三郎是誰？

那麼，撰寫這本書的牛田權三郎是怎樣的人呢？可惜的是，我們對他所知甚少。據說他出生於日本三重縣伊勢市，他所生活的年代，只能透過書籍來推敲。牛田在書中寫下，他於一七五五年九月下旬完成了《三猿金泉祕錄》的原稿，並說他從青壯年時期就開始交易大米，持續了六十年，所以推測他應該出生於十七世紀末，並於一七七○年代離世。完成這本書的時候，他應該已經走到人生的晚年了。

他在世時，日本大阪有著江戶幕府認證過的大阪大米市場，這地方是大米期貨市場的發源地，據說也是全球第一個大米的期貨市場。雖然這市場形成於三百年前左右，但是已經具有當今期貨市場的所有體系。

那時在這個大米市場裡，許多商人就如同現在的投資人一樣，因市場的漲跌悲喜交加，並挑戰著市場。當時就出現了一些透過交易大米和大米期貨累積出鉅額財富的鉅商，牛田權三郎就是其中一人。牛田六十年來都以商人身分在大米市場裡工作，從中領悟出市場深奧的道理，他下定決心要慎重地把這些巧妙的道理與自己的交易祕訣記錄下來，傳遞給後人。也就是說，《三猿金泉祕錄》是牛田六十年以來歷經曲折艱辛的投資，所得出的精髓。

牛田權三郎作為傳說級的神祕人物，僅有成功大米市場鉅商的身分為世人所知，但除此之外的資訊，鮮少有人知曉，就算去翻閱其他書籍，留下的紀錄也只有他出生於伊勢市而已。不過，他的交易方法，超越了時代與大米市場的特殊情況，一直流傳至今。牛田至今仍在市場上受到推崇，就是因為他的技法依然帶給現代投資人許多教誨。

 

日本股市的兩大寶典

牛田的《三猿金泉祕錄》是日本兩大股市寶典之一，另一本則是跟牛田生活在同時代的鉅商，本間宗久所撰寫的交易祕笈《宗久翁祕錄》。這兩本書獲得讀者極高評價，甚至並稱為日本股市的兩大寶典。早在西方國家還沒出現期貨市場與股票市場時，這兩本書就已問世，最令人驚訝的是，這兩本投資經典都已經了解市場的特性，並確立出屬於自己的投資方式。

兩本書都誕生於江戶時代大阪的堂島米會所。在這個地方，出現許多戰勝市場的優秀商人，他們引領著江戶時代的繁榮，形成了獨特的商人文化，其中最先驅的人物就是牛田權三郎，其行情觀點與交易手法，帶給其他商人偌大影響，最具代表性的案例，就是本間宗久也受到了《三猿金泉祕錄》的影響。

本間宗久發明了現今在市場裡被廣為運用的蠟燭圖（K線圖），並完成了「酒田五法」這項著名的投資技法。本間在交易上百戰百勝，甚至被稱為「交易之神」。本間宗久出生於農業大戶之家，從小成長的環境裡，就能輕鬆接觸到大米交易的資訊。他不僅著手研究大米既往的收成狀況，還預測了豐年與荒年、一年來的行情動向與天氣等等，並針對心理層面的因素進行了深度分析，最終賺取了鉅額的財富。

不過，《宗久翁祕錄》與《三猿金泉祕錄》的內容非常相似，幾乎就像出自同一人之手。這麼說來，兩本書哪一本比較先被寫成呢？驚人之處在於，牛田一書問世的時間，比本間的書早了四十年。牛田的書是在一七五五年寫成，而本間的書則在一七九六年出版。除了本間以外，當時所有的投資書籍，也都受到牛田投資法的影響。多虧了牛田的別具慧眼，他的行情觀點與交易技法，才能在當今的市場上依然受到推崇。

 

【摘文3】牛市與熊市裡的交易技法（節錄）

第一點，懷抱善心，在低檔的拋售潮接手

 

不假思索之買進時機，就在眾人拋售、行情崩跌之刻。

在買家敗戰之低谷，於恐懼處買進，是為奧義。

 

「不假思索之買進時機」，指的就是無條件必須買進的時機。這個時機點是什麼時候呢？牛田說，就是人們開始拋售大米的時候。拋售導致行情崩跌的時候，就是行情跌入谷底的時候。在股票市場裡亦然，當人們開始拋售，市場上就會充斥著股票。這個時候我們最好懷抱慈善之心，一點一滴慢慢收購。這也就是為什麼，只要懷有善良之心就能成為有錢人的原因。讓我們來聽聽被譽為華爾街英雄的彼得．林區（Peter Lynch）怎麼說吧。

「熊市，是一個大好機會，讓你能購買想買的股票。所謂的暴跌，就意味著馬上進入盤整的局面，此時便是能以低價買進績優股的機會。」

 

第二點，急於交易會導致虧損

 

且勿急，急於交易則失其利。低五分再買，高五分再賣。

不急於買進是為看漲之祕。應常待價低之日再買。

不急於賣出是為看跌之祕。應常待價高之日再賣。

等待無須攤平之時機為上。焦躁使人失足。

 

「低五分」指低百分之五，「高五分」指高百分之五，意思就是應在更有利一點的條件下來進行交易。價格處於跌勢，就要等待低點出現；價格處於漲勢，就要等待高點出現。這麼做，為的是在價格稍微高一點時賣出，在稍微低一點時買進。如果不這麼做，只是急於進行交易，就會反覆在昂貴時買進，在便宜時賣出，最終招至虧損。

也就是說，不要急於交易，要買就等股價稍微便宜一點時再買，急著交易，往往便會虧損，最後落入失敗的境地。牛田數次提到慎防急躁，而這段話就充分表現出他對慎防焦躁一事的謹慎程度。

急於交易則失其利，一著急便會虧損、便會失足。結論就是，急躁交易最後會以失敗收場。那麼，我們該怎麼交易呢？在稍微便宜時買進，在稍微昂貴時賣出，為了達成這樣的交易，我們必須等待。

不僅如此，一般投資人最常做的傻事，就是在上漲期間追高。股價一漲就變得急躁，於是即使股價上漲，還是選擇了買進，最終便會在高價時追高。這是每個投資初學者都勢必經歷過的狀態。

所以說，即便市場處於牛市，我們也必須要等待，等待便宜的日子來臨再買進股票。在牛市裡，也有很多可以低價買進股票的機會，行情必定會迎來下跌的時候。不要過度急躁，等待機會再買進吧。

華爾街有句老話是這麼說的：「股票永遠都有第二次機會。」這話非常值得銘記在心。當自己下定決心要買某檔股票，內心必然會有自己認為的合理價。但我們並不是總有機會可以用期望的價格買進，有時雖下定決心要買，股價卻沒有回跌至期望價格，反而發生反彈；這種時候，等待也是一個好方式。股票不可能只漲不跌，就算上漲，也會在某個時間點出現盤整，回跌至自己期望的價格。只要等待，股票永遠都有第二次的機會，沒必要操之過急。

 

第三點，運用試探性交易法

 

常者，漲二割，當知為少量試探賣出之時。

常者，跌三割大米價崩，當知為試探買進之時。

 

大家聽過分批買賣法嗎？分批買進和賣出，內心會趨於穩定，慾望將可得到控制，並且可以適當因應價格的變化。牛田的上述語句，就是用來形容這種交易方式。

上漲二割（百分之二十）代表已經上漲很多了，這個時候最好少量賣出，試探行情。下跌三割（百分之三十）代表大米的行情已經崩跌，此時股價很可能已經觸底了，這個時候最好有如偵察兵觀察敵人動態，刺探市場的動向。如果行情已經觸底，經歷價格盤整之後，很可能會轉跌為升。所以說，抱持著試探的心態，一點一滴買進比較好。因為這個過程只是在試探，即便價格大幅下跌也不需要感到驚慌失措。牛田建議投資人利用試探的方式進行分批交易。

就像是著名的股票格言──「分批買、分批賣」，一點一滴試著買進很重要。等到確認行情已經見底反彈再大舉買進，為時也不會太晚。不論是誰，幾乎都不可能完全買在低點。但為了買在接近低點的價格，透過交易進行試探，是很不錯的策略。每當股價上漲時就加碼買進，這被稱為是「金字塔買法」。

分批買賣有很多好處，其中最重要的，在於可以降低投資所帶來的壓力。除此之外，可以輕鬆捕捉到買進或賣出的機會，也是一個很重要的優點。另外，隨之而來的情緒穩定，也是不可或缺的優勢。當然，《三猿金泉祕錄》所謂三割，講述的是大米市場上的變動幅度，可能不同於當今股票市場上的波動。重點在於仔細思考自己能夠承擔哪個程度上的行情波動，定義出適合自己的比率。