華爾街刺蝟投資客（二版）：避險基金教父的另類投資經

推薦序
傳奇、經典的全球避險基金怪傑人物誌       文／黃國華 財經作家

刺蝟是種很奇怪的動物，它絕對不和人類來往，甚至一旦小刺蝟不小心接觸到人類，母刺蝟會狠下心來咬死小刺蝟，在刺蝟的世界中，保持純然的作息不和外界其他生物過度互動乃是其生物本性，作者巴頓．畢格斯是位成功的投資人，用刺蝟來比喻自然是他內心深處的基本信仰。

當獲悉這本在我心中有著經典地位的投資理財名著有機會重新發行，實在替閱讀大眾感到高興。如果單看書名，會讓人誤以為又是一本「吹噓多於實用」的平凡財經類翻譯書而擦身而過，但實際翻閱後，便知道這是撰寫金融業（尤其是操盤業界）各式各樣優秀、傳奇、荒誕、經典的全球避險基金怪傑人物誌。

2008年的金融海嘯早已離我們遠去，避險基金的種種行徑，在過去的二十年間，從人人吹捧的造神到宛如人人喊打的過街老鼠，市面上對於這些基金經理人或操盤人的相關著作，不是捧為神明不然就是將之妖魔化，雖然這個行業的惡魔還真不少，但也無須視之為無所不能的神仙。

這本書迥異於以往的類似著作，巴頓．畢格斯以持平的論點和過往在金融界打滾幾十年的經驗來掀開全球投資界的真實面貌。作者在金融圈的資歷自然是不必多費唇舌，但讓我驚訝的是他對於人物細膩的描寫能力，以及時空背景與市場現象的巧妙搭配，把操盤者當時的心態以及熱鬧詭譎的市場，毫無保留地描寫出來，栩栩如生地活躍在讀者眼前。作者的寫作能力超過分析師或研究員吹捧企業執行長枯燥又制式的分析報告，讓人難以想像他是個不折不扣的避險基金經理人。
 
若以「人性是文學的源頭」這句話為基礎，大多數財經類的書籍根本就是死的、腐爛的，在物理學的標準來說就是「無機物」，而這樣一本「有機」又迷人精采的金融故事實在難得且可貴。本書所提的每個金融圈人物，出人意表的優劣操作績效與交易事件，搭配不同喜怒哀樂情緒與形形色色的操作個性、各式各樣的交易商品、再加上他們與作者或其他操盤人之間令人拍案叫絕的人際互動和對話，避險刺蝟這樣一個金融物種的雛形外貌與生態棲息、悲歡離合就這樣活靈活現地被他縮影到這本書中。

從作者的寫作風格不難猜到他在市場是習慣孤僻、懷疑重視絕對績效的反向操作與價值投資人。在書裡面他也間接地、簡短地把幾種主流交易策略與方法拿來比較，保留客觀論述而沒有刻意妄下結論。雖然距離本書第一刷出版已經將近十年，金融狀況與經濟循環也已經過多次的多空易位，但在時間的沉澱下更顯出本書的可讀性、經典性。

巴頓．畢格斯在本書大量描寫人性矛盾、貪婪恐懼、損益的失落和金融界造化弄人的不確定，以及運用隨意信手拈來的美式幽默的寫作元素，讓本書的可讀性大大提升。作者平實地敘述自身在投資界的創業與操盤過程，透過一則又一則的故事，毫無掩飾地描寫他所觀察到的歐美金融界怪咖，讓人不免唏噓，金融圈可能發生的詭譎詐騙之術或是交易金童的風花雪月，縱使隔了層語言，以及華爾街到台北金融圈千里之遙遠，還是能讓台灣的讀者輕易了解，這就是西諺說的：「太陽底下沒有新鮮事。」

若投資者想要參與市場交易，就免不了跟螢幕背後那群資金充沛、想法怪異、嗜血如命的避險基金刺蝟怪咖交手，了解這群金融界頂端人物的想法，才不會讓自己的投資血本無歸。當然除了當成讀者增廣見聞的好教材外，讀者可以透過巴頓．畢格斯去透析他人如何面對市場變動、如何趨吉避凶，或者如何面對難堪的投資風險。


 
前言
避險專家是有趣的動物

1990年代的大多頭泡沫破滅，投資人血流成河，造成揮之不去的後遺症，就是大家都鄙視專業投資人，抨擊專業投資人待遇過高，有如小丑般，承諾華而不實。避險基金更是籠罩在神祕和不信任中，金融市場稍有風吹草動，大家就怪罪避險基金興風作浪，認定避險基金蓄意勾結，行動一致意圖顛覆世界。有些人認為避險基金好比金融海盜專門殘害無辜，經營避險基金的人如同貪心又惡毒的刺蝟。最近避險基金的投資績效平淡無奇。

每個人都知道，避險基金成長驚人，管理的資產從1991年的五百八十億美元，成長到2004年年底的九千七百二十億美元。大家不完全了解的是，避險基金的業務波動是多麼劇烈，對市場是多麼敏感。摩根士丹利公司計算過，避險基金業經過八年成長後，到1999年，靠著四千五百六十億美元的資產，賺到四百三十億美元（分紅獎勵與費用），資產報酬率為9.4％。隨後股價下跌，雖然避險基金表現優異，其後三年的盈餘卻不斷萎縮，降到2002年的低點，大約是八十億美元，減少了81％。接著股價上漲，獲利也跟著水漲船高，在2003年創下四百五十億美元的空前新高，到2004年才又下降。

我希望大家從本書印象式的描述中，一窺投資業與投資專家的天地，了解代為管理別人錢財的專家，感受到的那種緊張、壓力、怪癖和不安全的感覺。我也設法抓住他們創造良好投資績效時歡欣鼓舞的心情，描述他們犯錯時的痛苦與絕望。然而，雖然有這麼多挫折，身為投資專家仍然是世界上最有趣、最富挑戰性、待遇也超高的行業。

巧的是，專業投資人或避險基金專家雖然極度渴望賺錢和索取報酬，卻也極為慷慨捐輸、推動各種慈善事業和政治目標。此外，很多人不只奉獻錢財，還投下大量極為寶貴的時間。從很多方面來說，他們已經變成樂善好施的新階級。
 
為了避免殃及無辜、觸怒或困擾第三者，也為了讓大家無法從文中推斷是誰算計誰，書中很多名字、地點和日期都經過改動。在這種過程中，公司和個人的性格經過打散和揉合，以致於有些人物幾乎變成了綜合體。一方面，我希望這樣的改頭換面有效，另一方面，我寫的很多事件確實都發生過。古人說大千世界無奇不有，真的是很有道理。

我為什麼寫這本書？因為我熱愛這一行，對圈內人士深感興趣。多年來我發現定期寫作、寫日記，不但有助於我釐清自己的投資思維，也可以記錄正確與錯誤的估算，作為未來評估時的絕佳指引。日記可以幫助你了解你對人、對事的想法對在哪裡、錯在哪裡。有些投資人用談話形塑和釐清估算，我用寫作達成相同的目的，對我來說，寫作是重要的投資和個人紀律。

本書彙集了很多想法和軼事。有些跟我在摩根士丹利公司任職時發生的事件和傳奇有關，有些是最近發生的事情，跟我創設和以管理合夥人身分主持的避險基金有關，也跟這檔基金後來的投資失誤有關。有些文字是投資圈友人和熟人的素描，也有一些回憶文字，一些跟投資殊死戰有關的玄想。本書不是投資入門初階，書中沒有投資成功之道的答案，因為我自己也沒有答案。

投資業有一個吸引人的特點，就是迷人的角色眾多，避險基金似乎特別容易吸引堅強、執著、通常又很怪異的人。避險專家是有趣的動物，避險操作經常在無休無止追求投資果實的過程中，展露最好和最壞的動物特性。不論讀者有多少投資經驗，本書有關避險操作的內幕都能讓讀者增長見識、心神愉快。