聯準會降息、美中貿易戰、美國債務危機……
當經濟實力決定了主宰力,
我們正處在所有人都無法逃離的「美式資本主義時代」!
聯準會支配時代,解構金融帝國的關鍵著作
「美式資本主義正走向新一波危機?如果想擺脫困境,就得知道我們是如何深陷其中!」
──詹姆斯.羅賓森,諾貝爾經濟學獎得主、《國家為什麼會失敗》共同作者
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當今一切的經濟發展,都擺脫不了資本主義的影響。舉凡福特的大量生產、J.P.摩根的摩根組織化,甚至是華爾街的資本、聯準會利率、外資投信,當今社會早就被隱形的資本之手彼此相捆,而這一切的起源,正源自歷史上資本主義最滋潤的沃土:美國。
這一切是怎麼辦到的?當聯準會支配了一切,若美國再次陷入蕭條風暴,我們有可能幸免於難嗎?
百年來儘管美國經濟遇上了多場金融風暴與經濟蕭條,卻依然透過操縱人心預期不斷攀上高點,美國更挾著龐大的流入資本,在世界各地施展支配力。當美國的一舉一動都牽扯到全球經濟安穩時,美國的金融根基是什麼?是低儲蓄率、美元霸權還是矽谷投資創新?美國政府與聯準會是在為經濟災難善後,還是在創造災難?如今,在面臨新一輪的降息循環經濟時,我們該如何緊抓景氣循環的核心,突破美式資本主義的框架?
本書將分4大階段探討美式資本主義的形成與轉變,並著重探討經濟循環與囤積偏好帶來的經濟影響力,透過剖析美式資本主義如何牽扯了各國金融、戰爭波動、利息升降與地緣政治,本書大膽地討論美國資本的社會宰制力,是在下一次金融海嘯將我們滅頂之前,不得錯過的經典作品。
喬納森.利維(Jonathan Levy)
芝加哥大學歷史系及約翰.涅伏社會思想委員會(John U. Nef Committee on Social Thought)的教授,同時也是法律、文字與社會計畫(Law, Letters, and Society)的負責人。利維長年專研經濟史議題,包括美國資本主義、全球貨幣經濟、領域涉及經濟學、歷史學與政治學,著有多本著作,包括《畸形的財富:美國新興的資本主義世界與風險》(Freaks of Fortune: The Emerging World of Capitalism and Risk in America)一書,他更以此書榮獲美國歷史學家組織(Organization of American Historians)佛雷德里克.傑克遜.特納獎(Frederick Jackson Turner Award)等獎項。
審訂
鄭仲棠
英國倫敦政經學院經濟史博士、 臺北大學經濟學系助理教授。
張馨方
英國愛丁堡大學譯研所畢,現為專職譯者,譯作十餘。
相信旅行為生活帶來養分,閱讀讓自我實現成為可能。
譯作賜教: nurachang@gmail.com
導讀 在臺灣景氣上行的年代觀看美國資本主義的餘暉
導讀 美式資本主義是怎麼一回事?
序言
第一部 商業時代(一六六○至一八六○年)
前 言 商業
第一章 重商主義
第二章 有機經濟,家戶經濟
第三章 共和國的政治經濟
第四章 資本主義與民主制度
第五章 信任騙局
第六章 奴隸制度與自由之間
第二部 資本時代(一八六○至一九三二年)
前 言 資本
第七章 南北戰爭與資本的重建
第八章 工業化
第九章 階級戰爭與家庭生活
第十章 民粹主義的反叛
第十一章 福特主義
第十二章 經濟大蕭條
第三部 控制時代(一九三二至一九八○年)
前言 控制
第十三章 新政資本主義
第十四章 新世界霸權
第十五章 戰後的轉折時期
第十六章 消費主義
第十七章 黃金時代的嚴峻考驗
第十八章 工業資本的危機
第四部 混沌時代(一九八○年至今)
前言 混沌
第十九章 市場的魔法
第二十章 新經濟
第二十一章 大穩健時期
第二十二章 經濟大衰退
後記
銘謝
圖片來源
註釋
前言 混沌
幾乎所有評論家都認為,二十世紀末的那數十年裡出現了一種「新」資本主義。然而,特徵難以描述(更別說是命名了),正是這種新資本主義的顯著特徵之一。它或許是「後工業」或「後福特主義」,但這些標籤實際上說明的是「它不是什麼」,而非「它是什麼」。這是「第二個鍍金時代」,抑或是「新自由主義」時期嗎?在某種意義上是否是十九世紀晚期的再現?當然,這種資本主義的某些方面跟舊時代並無二致,譬如其不平等的形態及對債務的依賴。但是,在十九世紀晚期的鍍金時代,電腦尚未發明,而在現代,很少有人將馬匹當作交通工具。許多事物都變了。一九八○年後誕生的新資本主義不再稚嫩。應該針對主要特質來描述。
混沌時代的最大特點是,資本主義的核心動力轉變了,即經由生產、交換與消費發揮作用的投資邏輯發生了變化。自一九八○年以來,資本投資前所未見地偏好流動性,而非長期承諾。快速流動的資金,迅疾的投資與撤資,跨越各種資產階層及出入不同公司,不但顛覆了舊有的生產方式,邏輯也往往幾乎超越其他經濟模式。簡而言之,資本的流動性促成了這個受變幻莫測資產增值所主導的混沌時代。
在第十九章〈市場的魔法〉中,新時代的序幕令人熟悉:美國政府重申貨幣與信貸的稀缺價值。一九七九至一九八二年間,為了打擊通膨(有鑑於國家貨幣制度在一九七三年脫離了金本位制,政府無法採用任何金屬標準),美聯準在新任主席保羅.沃克的領導下動用了高利率這項武器。兩位數的利率與緊接「沃克衝擊」期間信貸緊縮而來的急劇雙底衰退(double-dip recession),最終控制了通膨局勢。美聯準至此主導了全球經濟政策制定,至今仍是如此。一九八二年,這項任務大功告成但總體經濟仍舊衰退不下,美聯準態度放緩,調降了利率。新現的價格穩定使得人們的信心與預期猛增。在投機性投資熱潮的帶動下,總體經濟展開了新一波的擴張。
一九八二年後發生的事情出乎決策者的意料──此時沃克跟雷根總統早已不在是決策者。一九八○年就職後,雷根放手讓沃克主導經濟發展。他所率領的政府成員大多是理論家,他們頌揚「市場的魔法」,痛斥「大政府」的控管,譴責黑人對「福利的依賴」。大致上,他們的政策對財富所有者是友善的。政府固然實施了重要的「解除管制」,但雷根許下的經濟承諾,不論是製造業就業的復甦、國民儲蓄與投資的激增、預算赤字的減少,還是福利支出的大幅削減,沒有任何一項兌現。新的資本主義反而誕生了。
沃克衝擊改變了國內外資本投資的特徵。在全球經濟中,美國的高利率導致世界各地信貸緊縮與經濟蕭條。為了追求高利率,全球資本大量湧入美國資本市場。美金幣值飆升,使美國的貿易逆差擴大。這個新模式最終會陷入困境,徹底重組美國全球經濟霸權。二戰之後,如同過去的其他霸權,美國是資本與商品的出口國。在沃克衝擊過後,它成為了全球資本的淨進口國,以及世界製造業出口導向經濟體(包括日本、西德與後來的中國)最終消費市場。
在國內,由於資本進口與金融管制放鬆,較容易獲得貨幣與信貸。資產之間的可兌換性增加,交易流動性也更大。一九八二年之後,美聯準仍然擔心通貨膨脹,因此利率仍維持較高水準。自一戰後恢復金本位制以來,資本市場中從未出現過這樣一個時代,當時信貸極為新奇與自由可得,但利率相當高。就如同一九二○年代,一九八○年代出現了巨大的投機性投資熱潮。信心高漲的投資者為了克服高利率,拿債務當槓桿來追求短期投機利潤,尤其是股票、債券與商業地產。投機性投資重新成為經濟生活的動力,與無法饜足的美國消費主義攜手並進。
長久以來,企業的短期投機與長期投資動機便相互矛盾。不同於一九二○年代工業福特主義的誕生,一九八○年代的投機熱潮並未導致生產活動投資的激增,反而讓金融家經由「槓桿收購」打通了新的資本與信貸途徑,藉此摧毀了戰後的工業企業與推翻戰後的管理階層。固定資本存量被廢棄,尤其是在歷史悠久的東北–中西部製造業地帶。企業撤資重創了男性的製造業就業比率與工會。隨著利潤轉向短期融資,一九八○年代的總體擴張,顯然成為有史以來唯一一次固定投資占國內生產毛額份額下降的時期。
資本的流動性變大,使新資本主義變得混亂。在工業時代,固定投資已在投入夠多安置於地面上的資本財,時間久到足以讓工業社會的許多穩定結構隨之出現且安頓下來,像是工廠社區、財政三角,以及男主外、女主內的家庭。緊接在這些投資之後,無論根源自利潤、工資或財政收入,收入都是藉由消耗工業資本財而來。當然,在混沌時代,勞動、生產與創造財富的企業依然存在,但有一種不同的價值邏輯占了上風。收入的產生從資本資產在使用過程中的貶值轉向了增值。什麼意思?不論一家企業有無創造財富或盈利,股票價值仍可能上漲。或者,增值的是另一種資產類別,例如債券、房地產或複合式「衍生性金融商品」(一種專門為此目的所新建的資產類別)。透過銷售(資本收益)或資產在信貸市場中的槓桿作用,資產的增值創造了貨幣收入。
這麼一來,原本屬於勞動者的收入成長轉向了財產所有者,也就是那些擁有增值資產的族群。因此,收入差距擴大。與「金融」與「商業」服務中資本資產增值相關的資本所有者收入與勞動收入飆升。這種現象在生活富足的地方創造了新的就業需求,即在傳統上以女性及黑人為主的低薪服務業,譬如食品製備或家庭保健。沃克衝擊過後,隨著金融資本不斷湧入美國,全球大部分地區的經濟在一九八○年代仍處於低迷狀態。因此,新資本主義在美國誕生了。
資產的增值取決於雷根所說的「市場的魔法」。對短期資產價格上漲的投機仰賴交易流動性,也就是在上漲行情中總有人願意買入。因為,如果一項資本資產沒有被拿來生產另一種可供出售的商品,本身就必須出售才能產生利潤。這個時期信貸的普遍擴張助長了這種行為。如果一項資產無法輕易售出,至少可以透過債務融資。在此過程中,市場參與者必須相信交易流動性存在,這點至關重要,因為倘若沒有這樣的信念,信心便有可能崩潰,交易可能會中止,緊迫的催債也可能導致信貸循環逆轉,使原本的流動性偏好從投機性轉向預防性。在隨之而來的衰退中,資產價格投機性投資熱潮所帶動的總體經濟擴張將走向終點。
在壓力超乎以往的混沌時代,金融市場中新的交易流動性擔保人是美聯準,即「最後貸款人」。只要美聯準能維持市場信心,讓人們繼續相信資產價值將持續增加(就像利用神奇的思維來創造奇蹟),資產就能持續增值。在此基礎上,總體經濟將得以繼續擴張。一九八二年後的經濟擴張或許缺乏長期投資,卻是一段持續很久的商業擴張期。
到了一九八○年代末,新資本主義已正式確立。在柏林圍牆倒塌與其二十世紀意識形態對手蘇聯共產主義告終之後,資本主義擺脫了一九七○年代的工業困境,前景高度可期,而這部分將在第二十章〈新經濟〉有深入討論。一九九○年代,對比隨性的雷根政府,比爾.柯林頓(Bill Clinton)總統領導的「新民主黨」為新時代提出了一個長期政治經濟解決方案。柯林頓全力支持金融與技術驅動的中間偏左「全球化」願景。這是一個仍由美國主導的全球經濟,具有新的流動性、流向、能量與風險。新的自由貿易協定促成了全球資本與商品跨境流動,也小幅導致合法與非法移民流動。長期以來負責確保局勢穩定的結構與圍牆變得越來越模糊,國家邊界、公益與自利、營利與非營利之間的鴻溝逐漸消弭。柯林頓宣稱「大政府」時代結束。只要抑止公然的種族主義或性別歧視以確保機會平等,資本就會自由發揮並物盡其用,造福所有人。
在艾倫.葛林斯潘(Alan Greenspan)主席的領導下,美聯準也成為了新經濟的信徒。一九九○年代末是這個時代唯一一個固定投資率上升(資訊科技的新建基礎設施)、生產力成長率也同步提高的時期。投資與企業之間的關係也產生了變化。矽谷科技企業的估值通常取決於企業家創新「想法」的預期價值,而不是上個世代慣常的商業利潤。嶄新、無形的資本形式有所增值,譬如連接矽谷的重組關係網絡的「人力資本」與「社會資本」。在任何地方,不論線上或線下,「網絡」都成為逐漸跨越國界的美國企業新奉行的商業組織原則,甚至成為整體社會生活也核心。同時,流動性更勝以往的全球資本開始湧入美國資本市場,在網際網路的早期商業化期間抬升了美國科技的股價。一九九七至一九九八年亞洲金融危機爆發後,全球信貸循環反轉、資本外逃打擊世界各地的市場與經濟之際,格林斯潘領導的美聯準出手調降了利率。此舉緩和了資本所有者緊繃的神經。然而,成本低廉的融資進一步將美國科技股的價值推到了頂端。
儘管如此,信貸循環在二○○○年出現逆轉。投資者對科技股的終極價值提出了無解的問題,美國股市遭受巨大損失。第二十一章〈大穩健時期〉講述見於二十一世紀頭十年的下一波經濟擴張。聯準會短期利率處於歷史低點,支撐了真正的全球經濟熱潮,站在舞台中央的,則是中國在二○○一年加入世界貿易組織之後作為世界製造業大國的崛起。隨著中國的生產商向美國龐大的消費市場出口平板電視、以及蘋果公司自二○○七年推出的iPhone等產品,中國各地與美國跨國供給鏈的連結比以往更加緊密。為了支持美國的消費與累積美元計價的資產,中國也開始將鉅額存款投入美國資本市場以累積美元資產,因為美元資產具有世界上最安全、最保險且流動性最強的特性。同時,這也有助於壓低長期利率。二○○四年,聯準會主席班.柏南克(Ben Bernanke)談論當代的「大穩健時期」時指出,自沃克衝擊以來,總體經濟擴張相對延長,從國內生產毛額的角度來看,波動性也變小了。